BRIEF.ID – Argumen Ketua Federal Reserve (The Fed) Kevin Warsh bahwa kecerdasan buatan (AI) akan menjadi kekuatan disinflasi yang bertentangan dengan data ekonomi saat ini, demikian menurut laporan strategi BCA Research, yang ditulis Kepala Strategi Peter Berezin.
Warsh menyebut persamaan dengan mantan Ketua The Fed Alan Greenspan, yang menolak kenaikan suku bunga pada 1996-1998 dengan alasan bahwa peningkatan produktivitas menekan inflasi.
BCA Research berpendapat, perbandingan itu tidak tepat. Penurunan harga minyak, yang sempat menyentuh US$ 11 per barel pada akhir 1998 serta anjloknya harga logam dan produk pertanian, menjadi pendorong utama disinflasi pada era itu, bukan produktivitas.
Estimasi NAIRU (tingkat pengangguran alami) The Fed selama periode tersebut berkisar antara 5,25% hingga 6,5%, yang kemungkinan besar melebih-lebihkan ambang batas pengangguran sekitar satu poin persentase, sehingga semakin menutupi tekanan inflasi yang mendasarinya.
Siklus investasi berbasis AI saat ini sudah memicu tekanan harga. Belanja modal teknologi AS mencapai 4,9% dari produk domestic bruto (PDB) pada Kuartal I – 2026, melampaui puncak dot-com tahun 2000, berdasarkan data Biro Analisis Ekonomi yang dikutip dalam laporan tersebut.
Kenaikan harga listrik, kekurangan peralatan pembangkit listrik, dan lonjakan biaya chip memori turut mendorong kenaikan harga elektronik konsumen secara luas.
Efek kekayaan memperparah masalah ini. Rumah tangga AS memegang ekuitas senilai US$ 75 triliun atau 230% dari PDB, per tanggal laporan, dibandingkan US$ 13 triliun, atau 130% dari PDB, pada puncak gelembung internet tahun 2000, menurut data Federal Reserve.
Tingkat tabungan pribadi telah turun ke 2,6%, jauh di bawah rata-rata 2019 sebesar 7,3%, mendorong pengeluaran konsumen meskipun pendapatan pribadi riil yang dapat dibelanjakan menyusut 1,1% sejak April 2025, berdasarkan data Biro Analisis Ekonomi.
Laporan itu juga menantang logika Warsh dari sisi teoritis. Menggunakan model pertumbuhan Solow, BCA Research berpendapat bahwa pertumbuhan produktivitas yang lebih cepat, tingkat depresiasi yang lebih tinggi pada aset AI — rata-rata tiga hingga lima tahun dibandingkan 11 tahun untuk aset tetap nonresidensial swasta secara umum — serta meningkatnya porsi modal dalam pendapatan, semuanya mengarah pada tingkat suku bunga riil keseimbangan yang lebih tinggi, bukan lebih rendah.
“AI akan menjadi kekuatan disinflasi yang signifikan,” tulis Warsh dalam opini di Wall Street Journal, November 2025. Kepala Strategi BCA Research Peter Berezin mengatakan bukti menunjukkan sebaliknya, dengan data pasar swap CPI yang memproyeksikan inflasi tetap di atas target 2% Fed setidaknya selama dua tahun ke depan.
BCA Research hanya mengidentifikasi dua skenario di mana AI dapat menurunkan inflasi dan suku bunga: terjadinya kemerosotan besar dalam belanja modal AI, atau kenaikan signifikan dalam ketimpangan pendapatan yang mendorong tingkat tabungan agregat.
Data Survei Pengeluaran Konsumen Biro Statistik Tenaga Kerja untuk 2024 menunjukkan tingkat tabungan negatif bagi 50% penerima penghasilan terbawah, sementara tingkat tabungan tertinggi berada pada desil pendapatan teratas.
Model MacroQuant BCA Research saat ini menempatkan z-score ekuitas AS di -0,69. Secara historis, penurunan di bawah -1 telah mendahului pasar bear ekuitas, termasuk pada Juni 2000–September 2001, November 2007–November 2008, dan Oktober 2021–Agustus 2022, berdasarkan data MacroQuant Multiverse Edition. (nov)
